十字路口不彷徨
近期市场在伊朗战争影响下，经历了较为剧烈的回调震荡再反弹，可能又让投资者感到了一丝迷茫。我们认为，支撑本轮牛市的各项长期因素均没有改变，因此建议：十字路口不彷徨。
一、市场层面：全球股市对伊朗战争逐渐脱敏，A股上行趋势健在
美伊谈判进程极其反复，经历了多次反转再反转后，大家都清楚双方都有尽快结束战争的强烈意愿，只是过程博弈不断拉扯而已，全球股市已表现出脱敏特征，叠加多家科技龙头公司一季报业绩亮眼，日韩欧美多个指数已反弹再创新高。因此，除非发生实质性军事行动升级，全球市场料将继续关注于长期产业发展，而非短期战争因素。
国内A股方面，技术面上行趋势特征仍明显，近期震荡整体也较克制，并未打破原有趋势。自924行情启动以来，初步有一简单规律，虽不一定准确，但也体现了震荡慢牛，即上半年横盘震荡→下半年主升拉涨：2024年十一涨一波→随后震荡大半年→2025下半年涨一波→至今又震荡大半年，每次震荡期间都伴随黑天鹅事件发生，去年4月全球关税战，今年3月美伊战争，实际上震荡在这些事件前就已经开始，因此这些黑天鹅只是起到了推波助澜的短期影响，从不会改变长期趋势。当前亦是如此，合理预期，今年下半年行情可期，尤其是在宏观经济指标转好的背景下，3月PPI四年来首次转正（0.5%），CPI维持回升（1%），显示通缩结束，进入良性通胀；全国规模以上工业企业利润总额在2022-2024连续三年负增长后，于2025年首次转正，并在2026年一季度加速增长达15.8%，其中制造业同比增长达18.9%，高技术制造业更是达47.4%。AI相关高技术产业链已成为拉动本轮经济周期复苏的关键力量。
二、我们正站在八大变革性十字路口，长期利好中国机遇
1.地缘冲突的十字路口：大争之世，局部冲突和阵营对立持续升级，打乱全球贸易路线与成本结构，各国被迫在合作共赢与安全自保之间摇摆抉择，是当下最大的外部变量。
走向判断：美国与伊朗冲突，成为世纪错棋，短期全球阵痛，长期相对利好中国。道义、成本和自身选举都不支持继续冲突。
2.物价胀缩的十字路口：全球深陷通胀与通缩的双向拉扯。上游能源、原材料成本具备涨价刚性，服务端、刚需民生品存在涨价压力；但内需不足、产能过剩、居民收入预期偏弱，工业品、耐用消费品持续走弱。物价两极分化，胀缩并存。
走向判断：温和通胀是复苏的不二选项，中美都会朝着这个目标调整政策，这是所有良性增长周期的共同特征。
3.股市涨跌的十字路口：资本市场处于情绪、基本面、政策、资金的多方博弈节点。宏观经济震荡复苏，企业盈利修复分化；政策托底与风险防控双向并行，利好利空交织，涨有压力、跌有支撑，投资者在悲观避险与乐观博弈之间犹豫。
走向判断：中长期向上趋势不变，4000点经受了美伊冲突的考验，内生动力依然稳固。
4.货币政策的十字路口：核心卡在宽松稳增长和紧缩抗通胀的两难之间。经济复苏乏力，需要降息、降准、宽松信贷托底实体、提振内需；但物价波动、外部利差、汇率稳定又约束宽松空间。
走向判断：稳增长需求远大于其他顾虑，降息、降准、宽松信贷依然是大方向，约束不会改变趋势。
5.地产周期的十字路口：化解房产风险挤压泡沫是长期方向；地产链拖累是短期现实。经济需要地产企稳托底，行业在出清转型与短期托底之间艰难平衡。
走向判断：经济急需地产行业托底是现实，大概率需要政策刺激下的一轮小阳春，才能转折。但房地产丧失支柱地位的长期趋势不会改变。
6.全球产业链的十字路口：全球一体化分工逐步瓦解，安全、自主、可控成为新关键词。各国加速供应链重构，但完全脱钩代价高昂。全球产业在效率全球化与安全区域化之间拆分重构，产业竞争逻辑彻底改写。
走向判断：产业链完善+自主可控是中国经济的核心优势。当前关键是突破半导体封锁，加速商业航天进程，继续推动新能源体系升级。
7.新旧动能的十字路口：传统增长动能持续放缓；人工智能等新质生产力加速崛起，但体量有限，暂时无法完全承接传统产业下滑的缺口。动力接班青黄不接，产业转型快慢直接决定中长期经济增速与市场投资主线。
走向判断：人工智能产业转型，会成为国内企业的必修课，但一定会经历从泡沫到沉淀的过程。业绩支撑成为王者之选。
8.债务财政的十字路口：全球各经济体宏观债务、地方财政、居民与企业杠杆率普遍偏高。既要严控新增债务持续去杠杆；又需要财政发力、扩大支出、托底民生与基建。财政扩张与风险防控的矛盾，成为核心痛点。
走向判断：M2高居不下的背景下，扩大资本性融资而不是负债，必然是不二选择。需要强大的资本市场，包括一级市场的活跃。
三、周期为王，当前正处多重周期上行机会窗口，看好下一个20年资本市场发展
万物皆周期，比如元素周期表，完美呈现我们所处的世界有着极其精妙的底层周期规律；再如中国古代王朝约300年更迭周期律；中国人常说的“三十年河东三十年河西”也与国外经济学对近代社会发展总结的康波约50年技术大周期不谋而合；甚至两千年前《史记·货殖列传》就已总结农业周期律：“太阴三岁处金则穰（大丰年），三岁处水则毁（大荒年），三岁处木则康（小丰年），三岁处火则旱（旱灾），天下六岁一穰﹐六岁一康﹐十二岁一大饥”，即3年好、3年坏，6年一周期，12年一大周期，中国古代农谚“牛马年，好种田”，牛马即相隔6年。这其实与后面我们要说的现代经济7年一周期、股市7年一牛市，基本相合。可见周期永存，且两千年前我国商圣范蠡经商之道“贵上极则反贱，贱下极则反贵，人弃我取，人取我予”，与两千年后美国股神巴菲特投资之道“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”，也如出一辙。
顺势而为，周期的力量远大于个人努力，而要抓住周期，必须立足长远视角看清大势，同时淡定看待短期波动！
1.第6次康波技术大周期(50年)：AI革命刚刚开始（从2022年CHATGPT）
技术大周期即康波周期，自1760年代第一次工业革命以来，已完成5轮，每轮约50年左右，依次是蒸汽革命（第1次工业革命）、钢铁铁路时代、电气革命（第2次工业革命）、汽车石油时代、信息技术革命（第3次工业革命），每次大周期都会极大提升全球生产力，最终影响扩散惠及全球，这就是人类命运共同体。
因此，在大周期面前，历史维度，完全不必担心中美关系、不必担心美国打压，要坚信中国科技创新和经济转型的能力和前景，尤其是当前全球化交联程度如此深，双方谁也离不开谁，而且本次周期，中国历史性首次站在了技术浪潮前沿引领梯队，必将充分发挥优势突破劣势，各行各业都将充分受益。
2、中国经济转型新周期(20年):“股市推动科创经济”替代“房市拉动传统经济”
改革开放以来已走过两个20年周期，第一个20年即1978-1998，核心是：工商业市场化，解决“从无到有”的问题；第二个即1998年房改、2001年加入世贸-2020年左右，核心是:房地产+商业的互联网化，解决“从有到大”的问题；而当前新周期，核心即解决“从大到强”的问题，需要实现硬科技的突破，必须要有强大的资本市场支撑才行，因为硬科技的高投入和高风险属性，只有资本市场才能充分调动全社会的资本资金资源，去有效筛选发现价值推进发展壮大，最终在2035实现创新型国家、2050年实现社会主义现代化强国之建国100年目标。
“科技+资本市场（直接融资）”替代“房地产+银行债务（间接融资）”。股市作为资本市场的核心，将替代房地产成为未来几十年的投资核心，与科技经济相辅相成，像美国那样。围绕此也早已展开系统化布局，主要（1）侧面倒逼：消除不再合理的无风险低风险高固收渠道，将资金从低效占用地方逼出去，要想追求高于存款的较高收益，基本只有股市，风险与收益相匹配；（2）正面吸引：“以投资者为本”彻底改善资本市场基础制度，持续进行，为打造强大资本市场制度根基，吸引资金通过资本市场投资硬科技（本轮牛市前后四个史无前例：政治局常委会首提活跃资本市场、首次提出“以投资者为本”改革、多部委联合官宣支持股市举措、证监会首次由科班出身人士掌舵）。
别不信，就像2021年时没人相信房价会大跌一样，历史周期趋势到了一定时刻必会发生。
当然，也不是说股市就能一直上涨，股市自身周期仍会存在，但会呈现更健康的特征，像美国那样，曲折前进、一次更比一次高（因此也让人错觉美股一直在涨，实际是后面周期把前面的掩盖了）。
3、常规经济周期、股市周期：约7年一牛规律，已存在100年，并非偶然
如前所述，与《史记》所载农业经济6年一周期基本一致，现代工业经济周期、以及与之直接相关联的股市周期，自美国股市1900年以来、包含A股1990 年以来，基本呈现约“7年一牛”周期律，这里以牛市顶点看，更清晰，因美股熊短牛长、A股熊长牛短，两家牛市的起点相差很大，但终点完全一致（值得注意的是，近两次周期，A股的“熊长”相对已开始缩短，正是资本市场改革的效果）。
历次牛市顶点：2021年（疫情、俄乌冲突）、2015年、2007年（次贷危机）、2000年（科网泡沫）、1993年、1987年（黑色星期一）、1981年、1973年（美股漂亮50破灭）、1966年（美国大滞涨开始）、（中间1960、1953年也有较大震荡，但在战后重建特殊背景下，幅度较其他小，不算典型熊市）、1946年（二战结束）、1937年（二战开始）、1929年（大萧条），间隔大概都在7年左右（大概，不可精确预测），具体详情可参考之前文章《挠一挠七年之痒》。
如果留意观察新闻报道，会发现，新闻上对于宏观经济氛围的论调描述，基本上就是好3年坏3年，经济学上还有个库存周期4年和产能周期10年，这两个周期波的叠加平均波，恰好就是约7年常规经济周期。
周期之所以存在，是因为没有人会相信在极好的时候会变坏，如2021年高峰时刻的光伏产业；也几乎没有人会相信极坏的时候会变好，如924刺激政策之前对于国内经济在美国打压下的极度悲观。周期反转通常仅是因为“物极必反、乐观/悲观到了极致”，没有太多短期信号可事前分析，须往长期找规律。
当前国内经济虽然仍处于震荡复苏前期，但趋势是明确的，AI相关高技术产业链成为本轮经济复苏的关键力量，3月PPI在经历连续4年负值后首次转正，全国规模以上工业企业利润经历3年负增长后，于2025年转正，并在2026一季度进一步加速。相信经济周期复苏的前景会越来越明朗。
4.美元周期：降息周期仍在前期，历史上基本对应A股牛市
美元作为国际货币，实际上也属于经济周期的一部分，有较独特的参考意义，历史上，美股降息周期基本对应A股牛市，加息周期基本对应A股熊市，近两次周期尤其同步。
本轮降息周期，自2024年9月19日始，24年降3次，25年降3次，至3.5%-3.75%，仍在偏高区间，今年受美伊战争影响3月时甚至预期年内不降息，但随市场逐渐对战争脱敏，快速转变成仍预期降息2-3次。短期偶然波动不会改变长期必然趋势。
综上，我们确实正处于“百年未有之大变局”下，多个变革性十字路口和多重周期上行机会窗口，要坚信国内经济转型高质量发展的长期前景和能力，相信当前经济复苏的趋势持续，同时看清，本轮全球牛市显然仍处于前期，尤其是中国A股、港股整体估值仍处于全球最低及历史低位区间。只是短期波动很难预测，投资者要抓住大势，更需坚定站在长期大局视角，理性淡定看待短期波动，有时候要走的更远，也需要适当忍受过程震动。具体到投资方向上，AI等各科技产业及国产替代，仍将是核心主线。理性选定具备长期高成长空间的好行业好公司，视过程的短期震荡为机会，分散均衡布局，终会有收获。
